电脑版

华锦股份(000059)三季报点评:业绩略超预期 营收稳定增长

时间:2019-10-23    机构:国泰君安证券

本报告导读:

三季度单季度盈利略超预期,资产减值大幅减少。

投资要点:

维持增持评级,下调目标价至7.00 元。由于炼化行业景气下行,成品油竞争激烈和化工品价格持续向下,我们向下调整公司主要产品柴油和化工品的毛利率,下调公司2019-2021 年EPS 为0.78、0.80 和0.80 元(原值0.86、1.26 和1.40 元),下调幅度为11%、57%和74%,对应PE 为8/7/7。给予2019 年9 倍PE,下调目标价至7.00 元,维持增持评级。

营收提升,单季度业绩同比大幅增长。公司业绩略超我们预期,2019年前三季度公司营业收同比增长10.3%,净利润9.23 亿元,同比下降12.83%,但是三季度单季实现了净利润3.85 亿元,同比增长29.90%。经历了2018 年的大检修之后,公司的产品产量稳定,同时2018 年资产减值充分,轻装上阵,2019Q3 资产减值0.39 亿元相对2018Q3 的2.53 亿元大幅减少。

资产质量提升。公司的资产负债率已经从2018 年底的57.69%下降至2019Q3 的48.55%,杠杆逐渐下降,财务风险降低;同时公司的不超过60 亿元(含60 亿元)的超短期融资券获准注册,用来偿还银行借款及补充运营资金,未来发行后,公司的偿债能力进一步提升,用较低成本的资金置换原有的较高成本的银行资金,财务费用有望持续下降。

有望受益于华锦阿美项目。华锦为兵工集团下唯一的石化A 股上市公司,有望受益于集团与沙特阿美的华锦阿美项目,华锦阿美3 月23日正式成立,其设计炼油产能1500 万吨,目前项目稳步推进中。

风险提示:油价大幅下降,沙特阿美项目不达预期。