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华锦股份:半年业绩同比增长279%~300%,维持买入评级

发布时间:2016-07-13    研究机构:中信建投证券

事件

公司于7月11日发布上半年业绩预告,预计上半年归母净利为9.00~9.50亿元,去年同期为2.37亿元,同比大幅增加6.63亿~7.13亿元。

简评

业绩符合预期

本次公司半年度业绩符合预期,归母净利预计超过9亿元,比上年同期增长278.96%~300.01%。主要原因是报告期内国际原油市场仍然于低位徘徊,比上年同期生产成本大幅度下降,公司石化板块受此影响,聚烯烃产品、沥青产品同比去年利润都大幅度提高;转销存货减值准备,增加本期利润。尤其值得一提的是,本次公司业绩大幅增长是建立在报告期内公司化肥产品因增值税恢复增收而进一步亏损、公司计提部分维修费用以对部分装置检修的基础上的,也说明公司盈利能力持续提升。

炼油板块盈利确定性好转

成品油板块的盈利主要来自于两部分,一部分为成本下跌带来的收益,即原油价格下降幅度大于成品油价格的下跌幅度。另一部分为原油价格上涨时带来的库存收益。我们以当月的成品油价格减去2个月之前的原油价格来表示成品油的盈利情况,这一价差包含了成本下跌以及库存收益带来的影响。从柴油价格与原油价格的价差情况看,主营炼厂的柴油盈利空间在逐渐扩大,2016年第一季度的盈利水平将达到2015年第二季度的水平,第二季度盈利继续增加。同时,公司具有80万吨/年的航煤产能,将有望提高盈利能力。

低油价下聚烯烃盈利大增

油价低位正改善全球范围内聚烯烃的供需,大大提高了聚烯烃产品的盈利性。需求方面,低油价和消费升级刺激聚烯烃产品需求的增长,主要为新料替代再生料带来的需求增量和快递包裹数量大增带来的增量。而供应方面,油价下跌使得油基产品成本大幅下降,而来自于煤炭和天然气的产品盈利性有所下降,未来来自于煤炭和天然气的聚烯烃产品投产速度放缓,供需趋紧将会使聚烯烃景气在16~17年维持在较高的水平。

考虑公司拥有的振华石油海外油田收益将在年底确认,预计16~18年EPS分别为1.27、1.41、1.46元,维持买入评级

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