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华锦股份:兵器集团唯一上市石化平台,2016年公司业绩持续增长

发布时间:2016-06-21    研究机构:华创证券

独到见解:

2015年完成石化装置大修,目前公司三大主营业务板块满负荷运行,最大化受益于炼油及聚烯烃板块景气周期,2016年业绩持续增长。公司目前单位股本炼能高于同类公司,十三五时期进一步扩大炼化一体化产能,业绩弹性大。作为兵器集团唯一上市石化平台,随着集团全价值链体系化精益管理战略全面推行,有望通过公司构建海外油气田勘探开发、中游国际石油贸易、仓储运输,到下游石油化工、精细化工全产业链一体化发展。 投资要点

1.调结构、促改革、打出稳增长组合拳,2016年业绩持续增长 2015年公司完成了石化装置三年一度的大修任务,解决了制约装置运行的关键问题,完成柴油质量升级任务;剥离不良资产,减少化肥亏损;收购振华海外石油公司24.5%收益权,形成有效业绩支撑。2016年一季度,实现归母净利润4.60亿元,基本每股收益0.29元,环比增长72.0%,预计2016年盈利持续增长。

2.炼油景气周期,航空煤油成功投放市场 成品油供需总体宽松,炼油行业毛利近期有所下降,但价差稳定,近期国内成品油价格四连涨,受益于原油库存效益,炼厂业绩维持在较高水平。2016年5月,公司首批航空煤油成功投放市场,2016年计划生产15-20万吨,有望成为新增长点。

3.十三五进一步扩大炼化一体化产能,业绩弹性大 公司目前单位股本炼油能力、乙烯产能和丙烯产能分别为50吨/万股、3.44吨/万股和1.56吨/万股,均明显高于同类A股上市公司。通过炼化一体化装置优化升级节能改造项目和辽滨开发区新基地炼化一体化项目,公司单位股本对应炼油能力和烯烃产能有望进一步提高,业绩弹性大。

4.华锦集团2020年实现利润总额26亿元以上 华锦集团明确2020年经营目标,实现销售收入800亿元、利润总额26亿元以上,打造国内领先、国际一流的军民融合石油化工和精细化工产业基地。十三五期间,年化利润总额复合增长率达70.6%。

5.兵器集团唯一上市石化平台,受益全价值链体系化精益管理战略 作为兵器集团唯一上市石化平台,公司有望受益全价值链体系化精益管理战略,通过华锦股份(000059),构建从上游海外油气田勘探开发(振华石油)、中游国际石油贸易、仓储运输(振华石油为主),到下游石油化工、精细化工(华锦股份)全产业链一体化发展,以提升总体竞争力及盈利能力。

6.投资建议:

在一季度盈利超预期的背景下,二季度炼化板块受益原油库存效益,成品油价格四连涨,加上聚烯烃板块盈利较好,我们预计公司2016-2018年EPS分别为 1.00元、1.12元、1.31元,对应PE8X、7X、6X,推荐评级。

7.风险提示:

公司扩能改造规划项目进度不及预期;2014年增发股票解禁压力。

申请时请注明股票名称