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*ST华锦:一季度预告业绩大幅超预期,维持买入评级

发布时间:2016-04-11    研究机构:中信建投证券

业绩大幅超预期

我们在《化工:寻找一季报业绩黑马》预计公司一季度业绩有望超预期,归母净利预计超过2亿元,本次预告的净利大幅超预期。

主要原因为一季度国际油价同比大幅下降,而产品价格同比降幅小于油价下降幅度,公司聚烯烃、石化产品(含柴油、航煤)、沥青产品利润均同比大幅提高。ST华锦业绩大增也是继中国石化、上海石化后再次验证我们对炼化进入盈利周期的判断。

有望近期摘帽

2015年度,公司业绩转正,公司已于3月23日向深交所提交了关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请,有望近期摘帽。

炼油板块盈利确定性好转

成品油板块的盈利主要来自于两部分,一部分为成本下跌带来的收益,即原油价格下降幅度大于成品油价格的下跌幅度。另一部分为原油价格上涨时带来的库存收益。我们以当月的成品油价格减去2个月之前的原油价格来表示成品油的盈利情况,这一价差包含了成本下跌以及库存收益带来的影响。从柴油价格与原油价格的价差情况看,主营炼厂的柴油盈利空间在逐渐扩大,2016年第一季度的盈利水平将达到2015年第二季度的水平,第二季度盈利继续增加。同时,公司具有80万吨/年的航煤产能,将有望提高盈利能力。

低油价下聚烯烃盈利大增

油价低位正改善全球范围内聚烯烃的供需,大大提高了聚烯烃产品的盈利性。需求方面,低油价和消费升级刺激聚烯烃产品需求的增长,主要为新料替代再生料带来的需求增量和快递包裹数量大增带来的增量。而供应方面,油价下跌使得油基产品成本大幅下降,而来自于煤炭和天然气的产品盈利性有所下降,未来来自于煤炭和天然气的聚烯烃产品投产速度放缓,供需趋紧将会使聚烯烃景气在16~17年维持在较高的水平。

预计16~18年EPS分别为0.99、1.10、1.13元,维持买入评级

申请时请注明股票名称