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*ST华锦:炼化高景气度下的最大弹性标的,业绩有望高增长

发布时间:2016-04-06    研究机构:中信建投证券

炼化高景气度下的最大弹性标的 公司为中国兵器工业集团旗下的炼化一体化企业,随着原油价格不断下跌,成品油价格下调幅度放缓,成品油的利润大幅增加;而聚烯烃是由于全球供需紧张形成的高景气度。在炼化高景气度下,ST华锦弹性最大,每万股对应50吨的原油加工能力,远高于上海石化的15吨和中国石化的20吨。公司有望近期摘帽。

炼油板块盈利确定性好转 成品油板块的盈利主要来自于两部分,一部分为成本下跌带来的收益,即原油价格下降幅度大于成品油价格的下跌幅度。另一部分为原油价格上涨时带来的库存收益。我们以当月的成品油价格减去2个月之前的原油价格来表示成品油的盈利情况,这一价差包含了成本下跌以及库存收益带来的影响。从柴油价格与原油价格的价差情况看,主营炼厂的柴油盈利空间在逐渐扩大,2016年第一季度的盈利水平将达到2015年第二季度的水平,第二季度盈利继续增加。

低油价下聚烯烃盈利大增 油价低位正改善聚烯烃的供需,大大提高了聚烯烃产品的盈利性。需求方面,低油价和消费升级刺激聚烯烃产品需求的增长,主要为新料替代再生料带来的需求增量和快递包裹数量大增带来的增量。而供应方面,油价下跌使得油基产品成本大幅下降,而来自于煤炭和天然气的产品盈利性有所下降,未来来自于煤炭和天然气的聚烯烃产品投产速度放缓,供需趋紧将会使聚烯烃景气在16~17年维持在较高的水平。

预计16~18年EPS分别为0.79、0.96、1.02元,维持买入评级

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