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*ST华锦:业绩转正,16年有望大幅增长

发布时间:2016-03-28    研究机构:中信建投证券

石油制品和聚烯烃板块拉动业绩大幅增长

2015年公司之所以大幅扭亏,主要归功于石油制品和聚烯烃板块业绩的好转,2015年全年毛利为49.10亿元,同比增加23.21亿元,其中,石油制品板块增加毛利11.66亿元,占50%,聚烯烃板块增加9.45亿元,占41%。石油制品主要为成品油和沥青,成品油板块主要是受益于原油价格上涨带来的库存收益,沥青为新注入的板块。聚烯烃行业景气向上,2015年原油价格同比大幅下跌,但聚烯烃价格跌幅较小,成本大幅下降,利润率不断提高。

申请撤销退市风险警示

2015年度,公司业绩转正,公司已于3月23日向深交所提交了关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请,有望近期摘帽。

炼化进入景气周期,16年业绩有望继续增长

炼化进入景气周期,一方面,随着原油价格底部反弹,炼化企业将持续受益于库存收益,业绩持续好转。另一方面,聚烯烃供需趋紧,前几年油价高企,我国煤(甲醇)制烯烃产能大幅增加,多数石脑油裂解制烯烃装置被取消。但随着油价暴跌,煤制烯烃项目多被推迟,而石脑油裂解项目投资巨大,短期难以建成,烯烃产能增长大幅放缓。需求方面,2015年聚乙烯表观消费量大幅增加25%,一是由于网购带来的包装需要大幅增长,二是对再生聚乙烯的逐渐替代。未来油价难以暴涨,煤制烯烃仍难投产。在当前的煤价水平下,煤制烯烃一般需要在油价60美元/桶的情况下才可以盈利。当前原油供应仍过剩,未来美国页岩油生产弹性大,将对油价将持续施压,油价在2年内重返60美元/桶以上的可能性较小,我们认为煤制烯烃项目短期内难以恢复建设,聚烯烃将维持高景气。

调高为买入评级

公司每万股的炼油能力为38吨,远高于上海石化的15吨,弹性更大;且公司具有聚烯烃产能73万吨/年,聚烯烃价格每上涨1000元/吨,公司EPS可增厚0.29元。我们预计公司2016年的净利约为8.8亿元,EPS0.55元,PE14倍,调高为买入评级。

申请时请注明股票名称