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华锦股份(000059):3Q19归母净利润同比增长约30%

发布时间:2019-10-22    研究机构:海通证券

3Q19 归母净利润同比增长约30%。2019 年前三季度,公司实现营业收入279.82 亿元,同比+10.30%;实现归母净利润9.23 亿元,同比-12.83%。其中,3Q19 公司单季度归母净利润3.85 亿元,同比+29.90%,环比+99.25%。

3Q19 柴油价格上涨,乙烯均价回落。3Q19,柴油价格上涨,0#柴油东北地区市场均价6551 元/吨,环比+7.03%。而乙烯价格、价差有所回落,3Q19乙烯均价865 美元/吨,同比-36.29%,环比-6.76%;乙烯-石脑油平均价差371 美元/吨,同比-46.11%,环比-3.58%。

供应紧张,3Q19 丁二烯价格、价差环比上涨。3Q19,丁二烯到港货源较少,国内装置停车、开工率下降,3Q19 平均开工率72.83%,环比下降2.19 个百分点。供应紧张背景下,国内丁二烯库存持续下降,港口库存到9 月13 日仅0.89 万吨,降至历史低位,丁二烯价格上涨、价差扩大。3Q19,丁二烯华东均价10222 元/吨,环比+20.80%;“丁二烯-石脑油”价差6755 元/吨,环比+41.97%。

3Q19 资产减值损失下降,经营性现金流环比改善。3Q19,公司产生资产减值损失0.39 亿元,同比减少2.14 亿元,环比减少1.54 亿元,资产减值损失下降有助于公司业绩改善。此外,3Q19 公司经营活动产生现金流量净额16.95亿元,环比增加16.01 亿元。

盈利预测与投资评级。我们预计2019 年后炼化行业景气或将震荡回落,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为11.2 亿元、10.7 亿元和10.0 亿元,EPS分别为0.70、0.67、0.63 元,2019 年BPS 为8.69 元。参考可比公司估值水平,给予其2019 年9-10 倍PE,对应合理价值区间6.30-7.00 元(2019 年PB 为0.7-0.8 倍),维持“优于大市”评级。

风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。

申请时请注明股票名称